从高管减持，看苏宁财报背后的隐忧

　　8月12日，苏宁易购宣布升级“J-10%”计划，将范围延伸到线下，刷新价格底线，扩充选品到全品类，呈现出咄咄逼人的气势。然而就刚刚在7月底，根据苏宁易购公告披露，控股高管蒋勇减持自家股票7万股。这是个什么信号呢?

　　易观国际的分析师认为，高管对于公司的增持或者减持，既可能代表了对公司未来变化的看法，也包含对整个市场判断，或者高管个人出于资金需求等自身考虑的情况，不能一概而论。

　　不过很显然，高管减持与之前苏宁易购回购股票的行为南辕北辙。

　　6月1日晚间，苏宁易购披露股份回购进展。截至5月31日，苏宁易购累计回购股份4644.75万股，占公司总股本的0.50%，累计回购总金额为4.55亿元。此外，近日苏宁易购部分董事、高管及核心业务骨干也完成增持股份计划，累计增持金额5050.54万元。4月底，苏宁易购公告称，基于对公司未来发展的信心以及对公司价值的认可，公司部分董事、高级管理人员和核心业务骨干计划通过集中竞价交易方式增持公司股票。苏宁易购表示，上述股份回购及股份增持计划，彰显了公司对于未来长期发展的信心，有助于促进公司健康稳定发展，维护广大股东利益。

　　除了苏宁易购高管减持自家股票与公司回购南辕北辙之外，更大的问题来自于基金股东的逃离。

　　2019年，苏宁易购的基金股东共计284家，合计持股1.08亿股，占苏宁易购流通股的1.39%。　　然而到2020年第一季度，苏宁易购基金股东“大出逃”，从一个季度之前的284家暴降99.2%，仅剩广发中证全指可选消费交易型开放式指数证券投资基金、交银施罗德中证互联网金融指数分级证券投资基金等6家基金股东。这6家基金股东合计持股88.42万股，占流通股的0.01%。

　　对于高管和基金集体出逃，有业内分析师认为：高管减持动作极小，几乎可以忽略，但是基金机构股东减持是个大问题，其主要原因还是对苏宁未来缺乏信心。因为苏宁这几年基本靠资本性一次性收益实现账面利润，而主营业务的盈利能力一直遭到质疑。

　　苏宁7月30日最新发布的2020上半年业绩快报数据显示，苏宁上半年实现营收1182.2亿元，同比减少12.78%，其中实现归属于上市公司股东的净利润亏损1.6亿元，扣非净利润亏损依然高达7.42亿元。

　　怎么样才能正确评估一家上市公司主业是否强大，能否获得长期稳定的盈利能力?看扣净非利润，就是扣除与企业经营无关的一切收入与开支后得到的利润。例如股票、房产、投资，这些都不能算，最后的扣非净利润利润才是真实的反映企业经营盈利状况的。

　　事实上，苏宁的“扣非净利润”亏损已经持续了6年半，从2014至2018年苏宁扣非净利润依次为-12.5亿元、-14.6亿元、-11亿元、-0.88亿元、-3.59亿元，到2019年更是扩大到-57.1亿元。

　　至少从目前的扣非净利润指标看，苏宁的主业也就是线上线下融合的大零售之路一直没走通。

　　而根据中国电子信息产业发展研究院发布的《2020上半年中国家电市场报告》数据显示，苏宁赖以起家的家用电器零售受到疫情影响甚至在一季度被天猫超越，仅名列第三。直到疫情缓解，苏宁才在二季度超越天猫名列第二，但中国家电零售第一渠道的宝座早已被京东抢走，无力夺回。

　　比这些更可怕的是苏宁在营销端展开的价格战。

　　在30周年云发布会上，顾伟还强调今年818苏宁将扩大“J-10%”计划的商品范围。J-10%计划是苏宁在今年618前夕提出的促销活动。苏宁参加补贴活动的家电、手机、电脑、超市品类商品，对标京东商品到手价至少低10%。所谓的“J”就是指京东，苏宁无论是对供应商、媒体还是消费者都毫不讳言这一点。

　　618结束后，张近东表示：苏宁打的不是短期的价格战，而是长期的价值战。果然在818前夕，苏宁再次掏出“J-10%”计划。继8月10日“J-10%”商品上新，全面启动818之后，苏宁易购8月12日再次升级“价格战”，宣布“J-10%”范围将延伸到线下，从线上的“空战”，变为“天空+地面”的“立体战”。

　　不少网友拍手叫好，认为这是苏宁易购对2012年京东发起价格战的“复仇之战”。然而实际上经常在苏宁易购购物的消费者早已知道这些不过是噱头。