 [买入评级]文化长城(300089)：联汛教育并购尘埃落定 文教产业布局扬帆起航 时间：2016年07月22日 08:01:03 中财网 投资要点: 艺术陶瓷龙头上市6 年精耕主业,受行业多因素限制大发展空间有限,探索新业绩增长点成必然。公司2010 年创业板上市,其后一直致力于产品创新开发,渠道拓展,是我国当之无愧的艺术陶瓷龙头,斩获多项荣誉。尽管公司多方位开拓市场渠道,提高管理运营能力,行业本身受到海外市场波动、国内市场分化品牌忠诚度不高等多方面因素影响,收入规模和盈利承压。2014年末,公司开始战略探索新业务增长点。 多番尝试教育转型,参股联汛教育投资慧科,并购控股联汛教育获核准批复,布局双主业尘埃落定。2015 年至今,公司多次接触教育标的,虽然收购水晶球方案最后中止,但参股联汛教育、投资慧科,布局教育产业积极。2016 年7 月18 日,公司并购联汛教育正式获批,成功踏足教育信息化产业。教育信息化是国家重点关注领域,目前正处于高速发展期。按教育部《教育信息化十年发展规划(2011-2020 年)》规定每年各类院校的教育信息化支出合计不低于财政性教育经费的8%。我们预期,联汛教育将为公司带来较大的利润贡献和业绩提升。 成立并购基金,专注教育产业特别是职业教育领域股权投资,筹谋产业新机遇。2016 年4 月,公司马不停蹄参与认购由新余智趣资产管理合伙企业(有限合伙)5,000 万元份额(占50%),成为教育基金的有限合伙人。该基金主要围绕教育产业,特别是职业教育等领域进行股权投资。公司布局教育产业坚定,动作迅速。 投资建议及业绩预测:我们认为公司(1)并购联汛教育获得核准批复,顺利布局第二主业;(2)牵手新余田螺汇成立并购基金,坚定向教育产业特别是职业教育等领域进行投资外延;(3)教育信息化、职业教育行业正处于行业高速发展阶段,公司通过并购转型,有望抓住发展机遇。公司目前已经拿到批文,2016 年完成并购是大概率事件,公司将受益于投资慧科、并购联汛教育等业绩贡献。假设2017 年开始并表,我们预计2017 年、2018 年公司的合计净利润分别为1.23 亿、1.53 亿,对应EPS 分别为0.28 元、0.35 元。基于(1)陶瓷行业有转型预期个股如松发股份及教育板块整体估值都较高、并购过会的标的如勤上光电、中泰桥梁相对有估值溢价;(2)公司体量尚小,处于转型初期,成立教育投资基金、未来产业布局机会大;(3)2017 年联汛教育预计将完全并表,更能体现公司盈利能力,给予2017 并购后预计利润 65倍市盈率,对应目标价18.13 元股,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:非公开发行推进速度及后续投资进程不及预期、市场风险等。 □ .钟.奇 .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司 |
