6月非农就业远超预期,5月就业疲软仅为意外。北京时间7月8日晚8:30,美国劳工部公布数据显示,美国6月季调后非农就业人口增加28.7万人,远好于预期的17.5万,前值为3.8万(图1)。这有力地印证了一些市场人士以及联储官员的论调:5月就业市场疲软只是暂时现象。

6月非农就业补涨,罢工恢复、季节因素占主因。6月靓丽的新增非农就业数据并不意味着美国经济强劲复苏,主要受5月罢工恢复、工人重回工作岗位,以及暑假来临这一季节性因素的影响。从新增非农就业人数的结构来看,6月新增就业主要来自于服务生产中的信息业(4.4万人)、教育和保健服务业(5.9万人)、休闲和酒店业(5.9万人),其中信息业就业人数增加主要是因为罢工缓解,而教育和保健服务业、休闲和酒店业就业人数增加主要是因为暑假来临这一季节性因素。而6月商品生产新增就业仅为0.9万人,其中采矿业减少0.5万人,建筑业维持不变,制造业新增1.4万人。从这些数据来看,美国经济复苏疲软的大势并未改变。

美股、黄金、原油及主要货币应声变化。从非农就业数据的短期影响来看,靓丽的新增非农就业数据将使市场形成美国经济强劲复苏的一致预期,数据公布当日美股将应声而涨,道琼斯、NASDAQ和标准500收盘时分别上涨1.4%、1.64%和1.53%,美元指数冲高回落微涨0.04%,现货黄金和白银价格经过急速下跌后回升,收盘时分别上涨0.42%和2.95%,显示市场对数据公布后美联储能否改变加息节奏仍持怀疑态度。

美联储是否加息仍需观望。中长期来看,6月新增非农就业数据对美联储调高年内加息概率的影响有限。首先,6月新增非农就业数据无法体现英国脱欧带来的影响。脱欧公投结果是在6月24日公布的,在此之前全球市场并未形成“脱欧派”将取胜的一致预期,在此之后英国脱欧带来的影响需要7月及以后整个下半年的时间来检验。因此,美联储不会将6月数据作为英国脱欧影响的参考。其次,失业率有所上升,非农企业薪资增长仍然疲弱(图2),因此美联储对加息仍将保持审慎。正由于英国脱欧影响有待检验,以及失业率上升、薪资增长缓慢,因此我们估计美联储短时间内不会急于采取行动。除非7月及下半年的数据依然延续6月表现,美联储才会在年底之前加息。

“小非农”对“非农”预测作用有限。7月7日公布的ADP就业人数显示美国6月新增就业人数为17.2万人,6月2日公布的数据显示5月新增就业人数为16.8万人。ADP就业报告素有“小非农”之称,但结合美国官方公布的非农就业数据(6月新增非农就业人数28.7万人,5月新增非农就业人数3.8万人)发现,ADP就业人数对新增非农就业人数不具有很好的预测作用。从图3中ADP新增就业人数与官方公布的新增非农就业人数的比较中,就能够可见一斑。