投资建议:公司依托清华紫光教育资源,拟现金收购学大教育,定 增加码K12 线上教育、切入高速增长的国际教育领域,打造紫光学大教育大平台可期。公司通过大股东借款现金收购国内K12 教育1 对1 领军企业-学大教育,事项进展快于市场预期。同时,公司拟向大股东等募资55 亿元,除去收购学大23 亿元以外,投入K12 在线教育和新建国际学校。公司依托大股东与学大教育资源,打造综合型教育平台可期。不考虑收购与定增,预计公司2016-2018 年EPS 为0.01、0.01、0.02 元,考虑公司K12、国际教育领域发展空间巨大, 给予公司2016PB48X,首次覆盖,目标价60 元,“增持”评级。

学大教育回归加速,资本助力开启行业整合新篇章。公司2015 年定增拟向大股东及特定投资者募集55 亿元,其中23 亿元现金收购学大教育,并投入15 亿元加码K12 在线教育平台。同时公司拟先通过大股东贷款,完成对学大教育收购,目前已完成子公司层面合并,尚待学大完成退市程序,回归过程显著加速。K12 培训市场规模近2500 亿,行业集中度低,学大教育2014 年营收21 亿元,为国内前三K12 教育机构,此次回归A 股,有望借力资本开启行业整合之路。

国际教育需求旺盛,紫光学大优质资源整合,切入发展新蓝海。在国内留学低龄化等趋势下,中学阶段国际教育成为更多中产阶层选择,目前国际学校行业规模250 亿,预计未来仍将保持20%以上高增速。公司拟募资17.7 亿投入国际学校教育服务,有望凭借清华紫光资源与学大教育管理优势,纵享国际教育发展盛宴。

风险提示:教育政策波动;行业竞争加剧;定增审批风险。