 事实上，VC/PE对情趣用品行业也颇为看好。2012爱侣健康率先在行业内引入风险资本投资，引进包括深圳创新投资、杭州联创和浙商创投等知名创投。目前奔向新三板的四家情趣用品公司皆获得了不同机构投资人金额不等的投资。其中，爱侣健康的投资人最多，合计投资高达3.2亿元，春水堂次之，投资人的总投资为8000万元，而投资人对他趣和桃花坞的投资则仅有2850万元及1300万元（表1）。 表1：四大情趣用品商皆获得投资情况 企业名称 投资方名称 投资额（万元） 爱侣健康 杭州乐丰 14000 浙江红土 3000 杭州永宣 3000 深创投 2000 杭州联创 2000 上海中亿 2000 长兴红土 1000 宁波金硕 1000 浙江信海 1000 浙江浙商 1000 铜陵明源 1000 苏州中亿 1000 合计 32000 春水堂 深圳和生汇盈 2500 上海同创伟业 1000 义乌联创易富 1000 上海永亘创业 1000 合之力泓远 714.71 合之力泓轩 500 合之力泓泉 400 杭州安则富 330 嘉兴云石水泽 300 常州龙城英才 300 合计 8044.71 他趣 上海达晨 1350 前海高晟 1000 宁波鼎锋 500 合计 2850 桃花坞 上海棕泉珥 270 上海棕泉山健康 530 德骏资产 500 合计 1300 不过这些金额都是机构投资人的投资，部分自然人投资人并未计算在内。此外，投资人的投资总额并不代表企业的融资总额，因为部分投资人出资获得的股权是由创始人转让股份套现。成立于2012年的他趣，2014年8月第一轮融资估值1.5亿元，2015年6月第二轮估值3.5亿元，投资方包括达晨创投，达晨知名合伙人肖冰亦以个人身份跟投。由于其并未盈利，投资方与创始人之间约定的对赌条款中，估值标准为1倍市销率。 在行业内已耕耘10多年的春水堂，获得了同创伟业等创投的投资，其最早扛起了“性愉悦”的大旗，并将产品侧重于女性用品。对于男人来说，廉价性服务的存在，让他们有了婚姻之外另一个出口。而观念相对保守的中国女人，正在开始有意识地选择工具，让自己愉悦。 3 四大情趣用品商，高毛利率却亏损 新三板的四家家情趣产品公司中，爱侣健康以生产贴牌及自有品牌健慰器为主，产品主要出口海外；他趣、春水堂和桃花坞都主打情趣产品垂直电商概念，主营业务分别为避孕套、男女情趣玩具和情趣内衣的销售。 这些公司的毛利高达40%以上，这种高毛利率可以与房地产业相媲美，怎么看都是一个躺着赚钱的行业。 比如，春水堂招股书披露，2015年其代理品牌毛利率为37.12%,自有品牌毛利率高达55.03%；其中生殖健康类产品比计生类产品的毛利率高，自主研发的生殖健康产品毛利达57.97%，代理的计生产品毛利率18.45%。举例来说，春水堂代理杜蕾斯的毛利率远远低于自主研发的情趣用品。 品牌代理，不仅会被品牌商抽走大比例的利润，也会被天猫、京东、亚马逊等综合型电商抢走流量，同时淘宝有5万多家情趣用品店铺分流消费者。于是，情趣电商要从外国品牌中分蛋糕，就要两手同时抓，一手研发高毛利的自主品牌建立好口碑，一手下血本推广营销刷出知名度。 然而，即便拥有高毛利率，两手抓的情趣电商却并没有赚到钱！ 四家情趣电商的财务数据显示，除了桃花坞2015年净利润60万元外，另外三家均录得不同程度亏损，且三家亏损成因各有差异（表2）。
此外，其2015年的资产减值损失较2014年增加了3140万元。造成资产减值损失增加的主要原因是存货跌价损失，即2015年自主研发的电臀系列新产品滞销的损失。主要做国外品牌代工且产品90%销往国外的爱侣健康，从收购美国Topco Sales公司并转型做自有品牌开始，未来新研发的产品能否被市场接受仍是未知数。 与爱侣健康因自主研发产品遭遇市场挫败导致亏损不同，春水堂股转书披露其连续亏损的原因是，市场拓展阶段的品牌推广、广告投放、平台运营、人才引进等巨额投入。财务数据显示，春水堂2014年、2015年期间费用（前述市场营销等费用）逼近或超出营业收入，占营业收入的比例高达88%、104%，2016年前两个月该比例更高达106%。 他趣的亏损主因则是持续增加的销售费用和管理费用。2013-2015年销售费用分别为67万元、1082万元、2492万元，占当年营业收入的297%、44%、42%；管理费用分别为43万元、338万元、1183万元，增长686%、250%。已经吸纳了2000多万用户，着力打造情趣社区的他趣，未来销售费用和管理费用可能仍会持续增长。 毛利率、净利润的数据告诉我们：情趣用品看似很赚钱，但是国内情趣电商却很难赚到钱。 4 性教育匮乏下的观念束缚 毋庸置疑的是，中国社会的整体性意识在大幅觉醒，性文化也已登堂入室，不再是“肮脏与恶心”的形象。BUT，在这个领域显然还存在种种匪夷所思之事，或是导致中国情趣用品产业裹足不前的重要原因。我们来看三个数据。 第一个数据是关于每年人工流产的数字。国家人口计生委科学技术研究所2013年发布的一组数据显示：中国每年人工流产多达1300万人次。这是什么概念？中国第六次人口普查数据显示全国有6.52亿名女性，其中15-49周岁女性共有3.53亿人。平均27个育龄女性就有1人做过人工流产！！！而且这一统计还并不包括私自堕胎或在不正规场所堕胎的数据。 性教育的缺乏无疑是导致人流数量高居不下的重要原因，连正确的避孕知识都还未普及的地方，又如何谈得上情趣用品使用呢。当然，这也从另一个角度预示着巨大市场空间的待开发。 |
