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预测净利润(亿元)

实际净利润(亿元)

研究机构分析师预测每股收益(元)报告标题更新日

2016年2017年2018年

长江证券黄细里0.230.290.352016-08-31

报告要点 事件描述 8月29日,东风汽车发布2016年半年报:公司上半年实现营业收入68.86亿,同比下滑11.73%;归母净利润2.22亿元,同比下滑5.68%;扣非净利润2.09亿,同比增长1.85%;EPS 0.11元。其中Q2单季度实现营业收入35.75亿元,同比下滑16.87%;归母净利润1.01亿元,同比增长2.21%; EPS 0.05元。 事件评论 行业低迷拖累公司销售,2016H1营收下滑11.73%。上半年公司销售汽车8.39万辆(-10.77%),下滑幅度比去年同期收窄。分业务看,本部轻卡销售 3.69万辆(-6.99%),主要因为经济增速放缓以及公司主动清理库存车;本部客车及底盘销售 1.58万辆(-2.77%),主要因为新能源轻客受政策调整影响;郑州日产销售3.13万辆(-18.09%),主要因为皮卡需求下降以及郑日MPV 和SUV 区隔新品投放缓慢。二季度公司销量4.35万辆(-14.8%),主要因为郑日销量大幅下滑(-43.5%), 进一步拖累Q2营收下滑加剧(-16.87%)。 郑州日产亏损加剧+康明斯利润下降,上半年扣非净利润仍增长1.85%,整体平稳。1)上半年郑州日产销量大幅下滑18.09%,导致亏损由去年同期不到6000万加剧到今年超过1.6亿。2)受卡车市场及电机市场下滑影响,上半年东风康明斯销售发动机6.92万台,同比下降11.19%,导致利润同比下滑10%。其中Q2归母净利润同比增长2.21%,增速转正原因在于该期所得税有效税率同比下滑2.6个百分点。 公司为电动物流车龙头企业,政策落地后将加速放量,维持推荐。公司作为东风集团轻型商用车事业的承担者,核心看点是传统主业有所复苏,政策落地后电动物流车有望快速放量:1)货车行业呈复苏态势, 轻卡业务、康明斯发动机下半年业绩有望改善;2)剥离郑州日产,将有效改善公司经营质量;3)公司目前电动物流车订单饱满,上半年受政策影响,专用车产量仅2千辆(节能网数据)。三季度为新能源汽车行业政策落地密集期,新的国家补贴方案和第四批推广目录有望陆续出台,四季度公司电动物流车有望重启快速放量。预计2016-2018年EPS 为0.23元、0.29元、0.35元,对应PE 为36X、28X、23X。维持“买入”评级。 风险提示:政策落地低于预期,订单交付不达预期。

国联证券马松0.220.260.302016-08-30

H1业绩同比小幅下滑,郑州日产显著拖累业绩。 公司上半年营收同比减少11.73%,归母净利润表现优于营收,同比小幅下滑5.68%,减少1300万元。东风康明斯和郑州日产业绩的下滑是公司利润同比下降的主要原因:其中东风康明斯上半年实现净利润为3.04亿元,同比下滑9.8%;郑州日产经营状况恶化明显,上半年亏损1.65亿元,较去年同期增亏1.06亿元,对上市公司的利润拖累达到8400万元。公司4月已公告将剥离郑州日产,这将显著提升公司资产质量,提振公司业绩。同时也有助于公司将资金和精力聚焦于商用车和新能源汽车领域,将公司的优势业务做强做大,加速公司发展。 本部产品毛利率有所提升。 公司本部轻卡和客车及客车底盘分别销售3.69万辆和1.58万辆,同比下降6.99%和2.77%,对应的营收分别下降11.05%和5.48%。但由于新能源汽车占比以及公司管理水平和成本控制能力强,使得轻卡和客车及底盘业务在营收下滑的情况下,毛利率分别提高1.66和1.67个百分点至15.94%和15.18%,盈利能力明显好转。 新能源车受制于政策尚未发力,下半年有望迎来放量。 15年国内新能源专用车迎来爆发式增长,公司作为行业龙头,共销售新能源专用车8300多辆,同比增长超过700%,新能源专用车市占率排名第一。但今年开始,之前的《新能源汽车推广应用推荐车型目录》推到重来,而截至目前,未有新能源专用车进入新的推广目录;此外现在要求没有纳入《汽车动力蓄电池行业规范条件》目录的电池企业,配套申报的整车推荐目录,都将不予通过。这些政策的变化导致了国内新能源专用车的销售基本处于停滞状态。受此影响,公司上半年纯电动专用车销售未能发力,16H1年共销售新能源汽车1582辆,同比增长22.73%。但公司在手订单饱满,与时空电动、浙江中电、北京中瑞蓝科、深圳地上铁、天津未来车驿汽车等公司签订了相关的战略合作协议或是销售合同;后续相关政策一旦落地,公司的新能源专用车销售将快速重启和放量,从而有效增厚公司业绩。 预计公司2016年-2018年EPS分别为0.22、0.26、0.30元,市盈率分别为36倍、31倍、27倍,维持对公司的“推荐”评级。

长江证券黄细里0.230.290.352016-08-01

报告要点 事件描述 近期我们对东风汽车做了跟踪。 事件评论 电动物流车订单饱满,静待政策落地。公司是国内最早从事新能源示范运营、最早实现新能源商品化的企业,2015年各类新能源整车及底盘销售突破8千辆。目前公司签订的纯电动客车、电动物流车意向性订单较多,上半年由于纯电动专用车没有进入前三批新能源汽车推广应用推荐车型目录,影响了公司产销放量,导致公司专用车产量仅2千辆。随着新能源汽车骗补调查结束,第四批推广目录有望近期发布,专用车大概率能进入目录,公司电动物流车有望重启快速放量。 货车行业呈复苏态势,轻卡业务、康明斯发动机业绩有望改善。受益宏观经济运行平稳、政策向上,2016年商用货车行业呈现弱复苏态势。1)公司上半年轻卡销量3.8万辆,同比仅减少2.25%,下滑趋势有望在下半年实现扭转。2)合资公司东风康明斯主营中重卡发动机,上半年重卡产销双升,全年看重卡有望触底反弹,推动康明斯业绩提升。 剥离郑州日产,改善公司经营质量。郑州日产受经济下行,主导产品皮卡市场需求下降,MPV和SUV区隔新品投放缓慢,失去市场竞争力,近年来经营规模及经营质量下滑,2015年亏损1.68亿元。公司决定将郑州日产股权出售,将有利于改善公司的收益及经营质量,同时有助于公司专注于发展轻卡轻客和新能源汽车等核心业务。 公司作为东风集团轻型商用车事业的承担者,在电动物流车已处于领先地位,维持“买入”评级。公司核心看点是传统主业有所复苏,政策落地后电动物流车有望快速放量。预计2016-2018年EPS为0.23元、0.29元、0.35元,对应PE为34X、27X、22X。 风险提示:政策落地低于预期,订单交付不达预期。

中银国际证券彭勇0.280.360.492016-07-08

据光明网和《襄阳日报》近日报道,东风汽车股份有限公司在襄阳投产的纯电动轿车“东风俊风ER30”将于7月量产,这也是公司在襄阳市投产的首款新能源乘用车。此举意味着公司开拓了新的产品品类,对公司新能源汽车业务以及业绩具有较强的推动作用,发展前景看好。2016年国家购置补贴调整后,新能源乘用车和物流车补贴相对较高,加上多地政策支持,新能源乘用车和物流车市场2016年有望爆发。公司纯电动物流车市场竞争力突出,2015年纯电动专用车销量国内第一。2015年至今已获得多家客户大单,纯电动物流车、纯电动客车等累计意向订单已超过2.4万辆。新能源产品利润率高于公司传统业务,未来新能源乘用车和物流车订单交付有望推动公司业绩爆发。我们预计2016-2018年公司每股收益分别为0.28元、0.36元和0.49元,合理目标价上调至12.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 电动物流车龙头发力新能源乘用车,订单交付将推动业绩爆发。2016年国家购置补贴调整后,新能源乘用车和物流车补贴相对较高,加上多地政策支持,新能源乘用车和物流车市场有望爆发。新能源乘用车市场空间广阔,公司投产东风俊风ER30,新能源产品布局更加完善,发展前景看好。公司纯电动物流车市场竞争力突出,2015年纯电动专用车销量国内第一。2015年至今已获得多家客户大单,纯电动物流车、纯电动客车等累计意向订单已超过2.4万辆。新能源产品利润率高于公司传统业务,新能源乘用车和物流车订单交付有望推动公司业绩爆发。 轻卡毛利提升有望贡献利润,剥离亏损资产利于业绩改善。2016年1-6月公司轻卡累计销售3.8万辆,同比下滑2.3%,6月销售7078辆,同比增长13.7%。公司轻卡业务通过提升产品结构、控制成本等措施,毛利率同比大幅提升,有望逐步贡献利润。合资公司东风康明斯柴油发动机业务也有望回暖,推动公司业绩提升。此外公司拟向控股股东东风汽车有限公司出售郑州日产汽车有限公司51%股权,剥离亏损资产有望改善公司业绩。 评级面临的主要风险 1)新能源订单交付不及预期;2)传统业务发展不及预期。 估值 我们预计2016-2018年公司每股收益分别为0.28元、0.36元和0.49元,给予2018年24倍市盈率,目标价由9.80元上调至12.00元,维持买入评级。

国联证券马松0.210.290.342016-06-21