【研究报告内容摘要】

投资要点

1.三季度业绩环比出现明显下滑。同比来看,华夏银行前三季度业绩保持较快增长。营业收入、利息收入、手续费及佣金收入分别增长29%,32%和71%,而营业支出同比增长25%,从而使得利润总额达到38.4亿元,增长43%,净利润达到31.1亿元,同比增长90.3%。

但是三季度业绩环比下滑非常明显。三季度实现净利润11.8亿元,环比增长6.5%,这主要是由于所得税大幅减小引起的,三季度所得税只有90万元(二季度为4亿),有效税率只有0.1%,环比来看,营业收入增长1.9%,利息净收入下降2.9%,手续费及佣金收入下降10.2%,营业支出增长14.5%,从而导致营业利润和利润总额分别下降了22.4%和21.6%。

2.所得税费用只有90万。华夏银行上半年所得税费用为7.3亿元,有效所得税率为27.4%。但是三季度所得税只有90万,有效税率不足0.1%,通过与公司沟通,我们得知主要是上半年国债利息收入没有从税收基数中扣除,前三季度国债利息大约11个亿,在第三季度所得税中扣除。我们预计第四季度的所得税将会恢复正常。

3.利息收入环比下降主要由于资金成本上升。三季度利息收入环比增长10%,保持平稳增长态势,但是利息支出大幅上涨19.8%,从而导致利息净收入下降2.9%。

从生息资产来看,规模环比增长大约4%,但是资产配置发生较大变化。三季度新增贷款96亿元,较一二季度的143亿元和127亿元下降较为明显,债券投资没有明显增加,而买入返售资产大幅增加321亿元。三季度现金及存放央行款项下降了254亿元,我们在中期报告中指出华夏银行超额储备金明显比例过大,预计三季度华夏银行大幅减小了超额储备金,从而配置在收益率更高的买入返售资产。因此,我们预计三季度生息资产的收益率环比有所提高,从而确保利息收入的稳定增长。