万科暴涨带来的启示：为啥好公司不是好股票？

看到万科今天终于停下了不断历史新高的脚步，本主也就安心了，终于可以踏踏实实的出来写一篇关于万科的博文了，聊一下产业资本的举牌，聊一下万科新高对地产估值的影响。

为啥好公司不是好股票？

市场中有一个很奇怪的现象，就是你认为的好公司他未必股价就会上涨，这个原因新股民可能理解起来需要时间。但是老股民们基本都能脱口而出几个明显的例子，中石油再能赚钱，他会分钱给你吗？四大行员工工资那么高，那么多利润，他又和你投资者有啥关系？

是的，在A股这种明显的融资型的市场中，上市公司的利益取向明显与投资者是分离开来的，上市公司基本只要能融到钱就可以了，是否分红给投资者是另一回事，而在中国的投资股票更多时候也就变成了单纯的追求波段收益的买卖股票，而不是追求分红收益的投资一家好公司。而这个原因说起来其实很复杂，大致有几方面：

1、一方面他与A股的融资型市场定位有关，这和规则设定有关

2、另一方面也与国有资产为主体的A股市场结构有关，国资的东西未必会愿意分给你

3、还有一方面是由于呈现散户化的投资者结构有关，你持股比例低，没有足够的股权比例来维护自己的权益。

野蛮人来了，好公司开始分钱

而是否分钱给投资者这点直到说出现了一群门口的野蛮人，A股的投资者结构才彻底的发生了变化，媒体喜欢成为野蛮人，本主则更喜欢把他们成为主动投资者。这个主动投资者的定义可以参考巴菲特，它属于一个实力与大股东相当甚至高于大股东的对手，而是否主动，则在于是否拥有足够多的股权比例来捍卫自己的股权权益。简单说，以险资为首的这批主动投资者可以通过自己的股权比例来让大股东分钱出来，好公司的盈利在他们这群人的手中是可以变成钱的！

一个最明显的案例就是被富德和安邦成功举牌的金地集团：

金地集团2015年年报显示，在母公司净利润中按10%计提盈余公积金后，该公司以最新总股本为基数，将每10股派发现金股利4.2元（含税），现金分红总金额高达18.9亿元，分红数额占净利润的59.07%。这个分红方案不仅比金地集团前两年的14.61%和19.82%的分红比例大幅增长，甚至超出了行业龙头万科（2015年分红数额占到公司合并归属母公司股东净利润的比例为43.87%），富德生命人寿与安邦分别持有金地集团29.94%和20.49%股份，在此次分红中入账5.65亿元和3.87亿元股利。

所以从这个最简单的数据来看，大家应该不难理解为什么姚老板和许老板会如此惺惺相惜的选择万科来举牌了，大家的目的其实都一样，万科的盈利他们能分到钱，万科是一家比金地还要肥的羊！各位股友其实可以想象一下一家每年200亿利润的公司分钱将是如何的豪爽？具体的参照也许贵州茅台是一个不错的例子，15年赚了155个亿，分红了77.5个亿。

万科新高的锚定效应

分钱的角度说完回到市场中来看估值的影响，首先简单解释一下锚定，人们对于某一事物进行估值时，常常会和过去已有的估值相互联系，可能很多价值投资者对于这个经济学术语有着其他的理解吧，不过这里其实就是简单的理解为行业内的横向估值。

以万科的角度来说，原有的房地产板块行业是有一个横向的估值水平的，在这个估值里面大股票的估值低一些，小股票的估值高一些，比如像保利地产这种120亿利润体量的公司，PE大概在10以下。而万科被举牌之后，这家每年200亿利润的公司现在的估值是都少呢？比较粗略的计算一下，大概在14倍左右。

而上面那家被险资举牌的金地集团的估值大概是多少呢？按照30亿的利润体量大致计算一下，今天收盘大概18倍，而如果你计算他当时被险资举牌时候的高位估值则肯定超过了20倍。

好，下面简单比较后的结论大概如此。

万科200亿利润，14倍PE，2500亿市值

金地30亿利润，18倍PE，541亿市值

保利120亿利润，10倍PE，1172亿市值

我们回头看一下万科，举牌前股价在14块，市值在1400亿左右，基本和当时的保利半斤八两，而产业资本的举牌改变了什么？万科增加了1000多亿的市值，将A股地产最大市值的空间打上了2000亿，这就是万科这只锚给整个地产企业带来的变化吧。万科在地产中的最大市值参照，同时也会给后续的房地产企业的估值空间带来新的方向，简单来说如果后续再有地产公司被举牌，他的估值向谁看？以前可能大家都看金地，但是现在来了一个2000亿的大家伙万科，他可能一个10倍的公司会到15倍甚至20倍，只要万科这个锚在这个新高的估值区间内横住了，在中长线的周期内，类似的举牌估值都会有一个非常好的参照。

当然保利地产的问题也很明显，保利集团超过40%的持股比例没那么容易让人去钻空子，但是这并不妨碍后面的主动投资者继续沿着金地，金融街，万科杀出的这条路继续前进。他们是野蛮人，强行让这些白拿二级市场血汗钱的上市公司给予投资者丰厚的回报，他们是投资者，用自己的手中的股权坚定的捍卫着自己的投资权益，而A股市场的改变也许就从这一点点的野蛮开始了。