3.2 企业文化重视技术研发，2015年公司研发费用同比增长65.86%公司研发投入同比增长65.85%，研发投入/营业收入比达到6.59%，在云通信及移动CRM领域形成了较强的技术积淀。公司重视技术研发，2015年公司研发费用为1780.15万元，同比增长65.85%，高于营业收入同期增幅，研发投入/营业收入比达到6.59%，高于同行上市公司京天利及大汉三通；同时，公司加强了人才引进力度，2015年技术人员达到227人，大幅增长34.31%，总占比达到45.58%；此外公司积极与国家工信部、广东省科技厅、广东省经信委等信息化主管部门及华南理工大学、暨南大学等高校协作开展产学研合作，目前已获得28项移动信息化领域软件著作权。

　　结合微软底层技术开发顺利，有望构筑新的技术护城河。公司与微软Azure云平台开展合作，采用Azure的IaaS、PaaS底层技术，使用Java和GO语言开展垂直应用PaaS平台及SaaS产品开发，2015年8月18日公司发布玄讯移动CRM全新版本V6.0，引入了角色业绩板(数据驱动业务、配置平台用户化、拜访/订单/促销的底层体验)为信息流、货流、资金流、促销流的整合打下基础，研发初见成效，未来有望通过玄讯构建新的技术护城河，持续的技术研发为企业发展注入了强大的动力。3.3公司重视营销团队建设，营收增速48.28%超过行业整体增速公司已形成覆盖全国的营销团队，营销团队实力强劲。2015年公司增设了南宁、武汉、青岛、云南、杭州等办事处，营销团队覆盖华东区、华北区、华中区、南方区、西部区，基本实现全国布局。2015年公司营销费用同比增长91.54%，其中营销团队总体薪酬大幅增长109.19%，针对营销的激烈措施进一步提升。通过渠道建设和强化激烈，2015年全市场移动信息业务量同比增长3.63%，公司相关业务收入同比增长48.28%，营销团队成果显著。强大的营销能力确保企业未来有望持续增长。

　　4 未来战略：“云通信+云管理”双核驱动4.1云管理：树立标杆企业推进大客户营销，深度耦合垂直领域(1)优质垂直行业+标杆策略

　　公司将选取优秀的大中型企业作为垂直领域标杆企业，开展定制化开发。选择标杆企业的目标主要有两点，一是树立典范，形成品牌效应；二是通过深度契合企业需求强化行业理解，真正打通细分领域营销过程中的各个环节，为企业客户关系管理提供价值。目前公司移动CRM业务已与恒大、娃哈哈、东鹏、天地壹号等知名快消企业建立了合作关系，在快消领域率先取得了突破。案例分析：移动CRM助力恒大速度2014年3月，公司通过竞标参与恒大冰泉信息化体系建设。由于快消行业需深度分销，核心在于渠道的整合，往往拥有庞大的深入终端控制的营销组织，需要在“人、财、货、数”及时进行信息传递。

　　针对需求，公司为恒大冰泉定制化开了SFADMSTFM三大功能模块。其中2014年5月中旬SFA功能在广州试点上线，6月下旬全国推广，可辅助业务员巡店全过程信息管理；2014年7月中旬DMS功能在广州试点上线，9月上旬全国推广，可实现对下属经销商库存、货流和销量等数据信息快速反馈，防止缺货、窜货等情况发生；2014年9月TFM功能在广州试点上线，可切实跟踪管控渠道终端费用的投放，防止费用虚报和挪用。

　　(2)PaaS+SaaS满足不同深度定制化服务

　　公司将深度结合垂直领域需求，不断完善PaaS+SaaS产品线。公开招股说明书显示目前公司SaaS领域部分产品主要包括玄讯快消100及玄讯CRM两大产品系列，未来有望在功能上不断优化，满足中小企业营销需求，同时公司基于微软Azure底层技术开发了PaaS平台可提供行业定制化开发，未来有望深度满足客户特色移动功能，实现PC、移动端数据联通。

　　4.2云通信：由企业短信、彩信向语言、流量经营等融合通信业务延伸顺应移动互联网应用大发展趋势，公司发力流量经营市场。2015年之前公司企业信息服务主要以短信、彩信业务为主，2015年公司即信云通信服务共享流量平台上线，正式在流量经营领域发力，未来有望形成SMS、语音及流量融合通信服务。

　　5、盈利预测公司业务主要分为企业移动信息服务和企业移动CRM云服务平台，其中公司移动信息服务业务目前处于稳定增长期，但受限于OTT流量短信大势，未来相关业务可能受到冲击，我们预计公司2016年移动信息业务增长46%，2017年增长20%；公司移动CRM云服务平台业务受益行业整体景气，随着典型案例的推广，2016年增速有望达到70%， 2017年增速有望达到140%。

　　2015年公司总体业务毛利率为48.5%，2016年随着移动CRM云平台业务开展，受CRM云平台业务定制化开发对人力投入依赖较高(预计上线周期平均4-5个月)，同时相关业务处于起步阶段，实施过程存在一定的不确定性，我们预计2016年毛利率为50.55%，2017年随着业务的开展，毛利率有望重新提升至55.33%。

　　不考虑并购，我们预计2016年、2017年公司营业收入为4.02亿元和5.52亿元，同比增长48.84%，35.47%，净利润分别为4279.65万元和6108.43万元，同比增长25.94%，42.73%，对应每股收益为0.84元，1.20元。6、风险提示：应收账款回收风险、新业务不达预期风险公司合作企业主要为大中型集团公司，基于长期合作考虑，公司会提供1-6个月的信用期，同时2015年公司业务增长较快，使得公司2015年应收账款快速增长，如应收账款无法正常回收可能影响公司的运转现金流。此外，玄讯CRM业务是公司未来的战略重点，但由于目前SaaS业务普遍无法产生盈利，如果公司2B差异化竞争策略无法成功，不能占领足够的市场形成规模效应，将对公司增速形成影响。