孙建波：枕戈备战科技股如何追踪热点？(6)

（二）科技品估值的第一决定因素是社会渗透率

　　很多投资者对科技品的高估值表示恐惧。然而，高估值恰是科技品公司处在成长期时的特点。　　高估值意味着高成长性，这一点在科技品成长股的表现非常突出：随着产品社会渗透率的提升，先进入的少数几家公司一方面可以获得快速扩张的销售量，另一方面可以坐享初期产品的高溢价。因此，在产品的社会渗透率达到50%以前，这种高成长性仍得以维持，高估值背后的风险并不高。　　在这个时期，尽管公司在产业中的地位非常重要，但从美国科技品成长股的发展历程上看，产业定位并非是决定因素。因为在科技品成长期间，无论是龙头还是追随型公司，都能享受高成长性带来的高估值和股价提升。但产业地位在某个特殊时点会凸显期重要性，就是公司实现从科技制造向科技服务、专业服务转型的战略转移。我们将在服务消费成长专题中详细分析。　　（三）中国科技股走势与指标的关系 　　为了更好地了解中国科技股走势与指标之间的关系，我们选取四个时间段的涨幅第一个公司作为研究对象来分析。　　（1）财务数据增长是股价上升的催化剂 　　财务数据的变化大致与股价走势一致，因此财务数据只是支持股价上升的催化剂。除此以外，我们还可以看到财务数据影响股价走势的四大特征：　　第一，中国科技类公司业绩变动趋势过于剧烈；　　第二，中国科技类公司往往会出现股价先于业绩增长的特点；　　第三，中国科技类公司财务增速也出现高位回落的趋势；　　第四，部分股价涨幅较高的公司业绩并不可观。

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　　（2）中国科技类公司爆发前市值也不超过100亿 　　如上所述，我们发现美国科技股在股价爆发之前的科技股市值均不超过100亿元美元。无独有偶，中国科技类公司在爆发前也符合此规律。我们抽取的四家具有高成长性的科技类公司，其股价爆发前市值不超过100亿元人民币。意味着，小市值公司对于成长股投资者更具青睐。

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　　（3）中国科技股的基本遵循美股的市销率原则 　　我们发现美国科技股的买卖时机可以用市销率的规律进行判断，但中国的则不然。首先主要表现在三个特征上：　　第一，中国科技股的市销率普遍较高。根据板块比较，我们发现信息技术和传媒类公司的平均市销率高于大盘整体，维持在1-5区间。　　第二，涨幅高的公司其市销率更大，往往在4以上；　　第三，市销率只有在4以下才具有较安全的投资价值。　　理论上，市销率是用以判断高科技企业最好的指标之一，既可以剔除那些市盈率很低但主营又没有核心竞争力而主要是依靠非经常性损益而增加利润的股票（上市公司），又有助于考察公司收益基础的稳定性和可靠性，有效把握其收益的质量水平。因此市销率越低，说明该公司目前的投资价值越大。　　换言之，中国科技股市销率如此大的原因是其市盈率过大而收入过小所造成的。所以严格来说，中国科技股的风险较美国大。但这并不乏有好的投资机会和投资标的，例如涨幅较高的4家公司，每当市销率跌至4以下，都会出现股价大幅上升的机会，当然，前提条件时期利润足以放量和支持。

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　　（三）中国科技股为什么容易下去后上不来？ 　　中国经济的发展路径和发展模式与东亚国家极为相似，因此我们认为日本经验对中国更具指导意见。因此，我们认为中国科技类成长股票应该具备以下几个特征：　　1）企业在萌芽阶段营收和现金流情况不甚理想；　　2）进入产品的发展期，公司业绩会出现爆发式增长，但业绩也会出现较大的变动；　　3）由于是技术追随型公司，因此产品的壁垒不高，受系统性风险影响较大。　　我们以苹果产业链为例来进行说明。　　现在大街小巷上，随处都可以看到苹果iPhone手机的身影。从它沦为“街机”的过程中，我们不难想象，苹果这两年从我们手里赚了多少银子，因此其股价哗哗地上涨。当然，理论上，作为苹果的供应商，其业绩也会随着其供给量的增长而上升。注意到，这里有一个前提，就是当公司还是苹果的供应商。我们以两个苹果的供应商安洁科技(002635,股吧)和莱宝高科(002106,股吧)举例。　　2007年1月在深圳中小板上市的莱宝高科，是我国最早进入触摸屏产业的公司，人称A股触摸屏的龙头。他最主要的产品就是触摸屏的显示材料，换句话说，莱宝高科就是显示屏和触摸屏生产厂商的上游企业。他之所以能和苹果扯上关系，是通过一家名叫“宸鸿集团”的中国台湾企业。2005年成立的宸鸿集团，是苹果iPhone和iPad触摸屏面板最大的供应商，他有六成的营业收入来自于苹果；而这个“宸鸿集团”又是莱宝高科显示材料的最大客户，最高的时候，莱宝有超过52%的产品供应的就是“宸鸿集团”。就这样，莱宝和苹果就攀上了关系。　　相较于莱宝高科的“高调”，安洁科技在2011年底才正式登陆资本市场。其是国内专注于笔记本、平板电脑即手机功能性器件的龙头公司，进入了苹果、惠普等国际一线产商的供应链。那么，这种与苹果的供应关系给莱宝和安洁到底带来了什么呢？　　第一，股价跟随苹果股价及销量的上升而上涨，但涨幅及稳定度较苹果低；　　第二，净利润规模与增速均低于苹果，另由于是供应商的关系，因此增速先于苹果下滑；　　第三，莱宝和安洁的市盈率和市销率都较高，也符合中国科技股的一般特点。