孙建波：枕戈备战科技股如何追踪热点？(7)

孙建波：枕戈备战，科技股如何追踪热点？

　　在研究中，我们会留意到一个现象，即面临大致相同的环境和背景，莱宝的股价波动较安洁剧烈，且在2000-2010年大幅上涨过后立即快速下跌，反而安洁的股价仍在12年与苹果保持上涨趋势，这是什么原因呢？我们分析有以下几种可能：　　第一，2009年是苹果iphone 4 造势的年份，并于2010年4月上市。作为苹果最成功的一款机型，无论是苹果还是其供应商都受到市场的追捧，因此股价快速上涨。而结合中国科技股高PE的特点，莱宝涨幅高于苹果也能够理解；而当时安洁尚未上市，因此错过了爆炒“苹果主题”的机会。　　第二，2012年苹果iphone5面世，而在发布会上莱宝被淘汰出苹果供应商之列。意味着莱宝不能在享受“苹果”主题带来的高景气度，其股价将重回依赖其自身业绩增长带来的驱动力，因此前期过度上涨的空间要受到回调的压力，就表示为大幅回调的趋势。　　第三，核心技术是关键！相较于其它电子元件制造商，安洁科技最大的优势不仅仅在于其创新能力，更多是其研发团队还能切入到大客户的新产品前期设计中，提高公司在下游客户中的依赖度，因此安洁的下游大客户数量和质量都非常好，包括苹果、惠普、摩托罗拉、华硕等，并且有助于公司维持较高的毛利率水平。正是因为核心技术的保障，使得安洁科技不尽成功拿下iphone5的订单，还继续参与其iphone6、iwatch等产品的供应，并能享受产品利润、价值和份额三重因素提高带来的高增长。相比之下，安洁更成为资本市场的宠儿。

孙建波：枕戈备战，科技股如何追踪热点？

　　从以上案例我们可以看到，中国科技股呈现出“头肩顶”形态是有其自身的原因的：　　第一，科技股没有传承性，除非行业龙头公司，追随者股价在经历了快速上升后必然快速下降。作为科技类的追随者，中国科技股大涨大落是一个普遍的规律；　　第二，中国科技类公司的市销率过高，风险过大，一旦系统性风险上升则会出现恐慌性下跌；　　第三，中国科技类公司核心技术把控程度不高，容易受海外订单影响，继而对股价造成一定的不确定性。　　（四）并购的几个方式 　　由于科技品公司能够获得股价的高成长，因此近年来成为A股市场并购的重要参与者。但是，并不是所有的并购都能成功。根据科技成长公司的特性，我们将并购方式划分为四类，并分析其利弊：　　（1）传统公司并购新型公司很难成功。 　　一般来说，传统企业并购新型科技公司很难成功，原因有三点：　　第一，传统公司的预算体系很难适应新型公司的业务；　　第二，传统公司的人力资源和固定资产往往难以与新公司的业务协同；　　第三，传统公司的估值较低，新公司的估值较高，这个交易从长期来看是损害传统公司的价值的。　　（2）新型公司并购传统公司成功率较高。 　　原因是前面三个观点的反过来说。　　（3）新型公司横向并购同类业务，无助于提升估值。 　　新公司横向并购同类业务，本质上只是扩大其品牌的市场占有率，对产品的社会渗透率影响甚微，因此不能改变行业趋势，无助于提升行业估值。特别是当产品的社会渗透率达到临界点后，行业估值下行趋势建立，横向并购并无法挽回颓势。　　（4）新型公司上下游并购，分方向判断。 　　新型公司向上下游并购，一是向老公司并购廉价资产和渠道，成功率较高了另一种是向下游服务端进行业务延生，这才是新业务实现基业长青的并购之道。　　五、成长股如何过冬：在不确定的时代寻找确定性机会 　　我们认为改革无牛市，改革对传统产业的整顿必然抑制周期股股价的上涨；反而受到驱动因素行业景气度不断提高的成长股，将会在系统性风险缓释后首先突围而出。　　既然成长股仍有投资机会，我们就应该探讨可以投资哪一类的成长股。基于以上对成长股走势的逻辑研究我们认为有3个选股思路：　　第一，新产品的市场成长空间必须足以广大，而不至于在开发期就夭折；同时，产品的市场渗透率必须低于35%，只有在这期间的利润才能保持高增长态势，之后产品利润增速将放缓，除非是龙头，否则会出现利润与估值双杀的风险。　　第二，科技类公司股价爆发前其市值不能过大，100亿是个安全界限，300亿市值之后要谨慎研究市场空间。与此同时，市销率也要低于4的安全边界线为佳。　　第三，科技股没有传承性，股价已经爆发过的公司千万要谨慎！ 　　移动互联泡沫的顶峰在哪里？在一个低迷市场中，当渗透率达到30%以上的时候，泡沫就岌岌可危了。但这个事件还没有到来。还是那一句话：移动互联泡沫还不够大，创业板的泡沫也没到顶峰，进一步向前看未来20年经济趋势的有三大科技方向：（1）以特斯拉为代表的电动智能汽车；（2）以3D打印和机器人为代表的生产智能化；（3）以移动互联和可穿戴设备为代表的生活智能化。

文章来源：微信公众号首席看市

（责任编辑：马郡 HN022）