市场对IT分销业务认识不足，认为互联网电商将取代IT分销。我们认为，在客户多样化及企业增值服务需求方面，分销商有着不可替代的竞争优势。在当前条件下，电子商务的兴起对公司业务模式，特别是企业IT产品分销业务的冲击微乎其微。在海量分销领域，公司采用供货加派驻零售店员的模式服务于国美、苏宁等大型连锁零售商，公司能够整合供货和零售外包两层服务，保证了可持续的合作，这对互联网电商平台有很高门槛。

投资者对神州数码IT分销业务资产的优质性以及管理层对未来业务发展的决心和信心认识不够明晰，认为传统IT分销业务的未来空间受限。我们认为神州数码具备优秀的企业经营管理基因，在自主可控和云计算驱使下，公司有望快速转型为云聚合服务平台，发展前景极为广阔。云计算时代，IT产品形态主要体现为线上云服务交易+线下增值服务交付结合的模式，公司的IT分销网络通过硬件集成维护生态体系，通过优质的增值服务能力构筑竞争壁垒，有望逐渐转型为云计算运营交易大平台，具备更高的客户粘性和更优质的业务属性，平台价值大大提升。

股价表现的催化剂

B2B商业伙伴大会的召开，企业云服务平台的上线，重大客户签约。

核心假设风险

公司内生经营费用率增长，转型中资本运作风险管控不足。

1、神州数码借壳上市，国内最优秀的企业之一

至2016年5月完成借壳上市和壳原有业务资产剥离，并更名“神州数码”。深信泰丰于1994年5月5日在深交所发行上市，原有主营业务包括电话机和饲料产品的生产与销售，两类业务的收入占比超过95%。随着电话机和饲料市场的持续萎缩，销售毛利率的下降，公司扣非后的归母净利润连年下降，2012年、2013年、2014年分别同比下降57.33%、22.05%、452.15%，公司主要依靠非经常性收入维持利润水平。

2015年8月7日，深信泰丰发布公告，公司拟向郭为等5名自然人及中信建投基金（核心管理层的资产管理计划）非公开发行股份募集资金约22亿元，所募集资金（扣除发行费用后）及深信泰丰自筹资金向神码有限购买神码中国100%股权、神码上海100%股权、神码广州100%股权，资产交易作价为40.10亿元。神码中国、神码上海和神码广州为目前中国规模最大、涉及领域及品牌最广的 IT 产品分销商，具有覆盖全国的销售网络和服务网络优势。2014年度，三家公司实现营业收入共451.91亿元，实现归属母公司所有者的净利润为3.15亿元。

神州数码集合了神州数码控股集团的IT分销业务部分，在中国IT分销市场连续十多年排名第一。整合的内容主要为（1）神码中国收购除神码上海、神码广州外，其他神码控股控制的IT产品分销公司；（2）神码中国、神码北京（神码北京为神码中国下属子公司）等公司剥离地产业务、供应链业务、智慧城市业务等公司或业务。整合后，神码中国、神码广州和神码上海的主营业务相同，均为消费电子分销业务和企业IT产品分销业务，区别仅是业务的地域不同，其中神码中国在合并报表下共有25家下属控股子公司，神码上海主要通过分公司开展经营。

经过十多年的发展，神州数码不断拓宽自己的IT分销业务渠道，已与30,000多家分销渠道合作伙伴建立了遍及全国、覆盖线上及线下的渠道网络，并与将近300家国内外知名IT企业建立长期稳定的合作分销关系，覆盖从个人应用到企业、行业应用的所有领域。同时公司在行业背景下，勇于创新，调整自己的分销策略，加强内部管理，提高效率，连续 10 年蝉联在 IT 分销国内市场第一。