 今天的主题演讲会分为三个大部分。 首先就行业发展跟大家探讨，最近几年以来，我们国家贵金属市场其实春天偏向于整理和调整阶段，这里有些敏感的话题。今天我们在这里换一种方式，通过和大家回顾一下2015年发生的一些重要事件与大家探讨背后存在什么样的意义，从这个角度分析一下行业发展现状。 第二，希望谈一下服务方向，服务问题或服务瓶颈。通过FX168财经集团和财经学院多年来对机构投资者、个人用户服务收集到的一些数据和问题的反馈给大家进行分析。 第三，谈了行业发展，也看到问题，现在我们要回到供给侧看看。作为个人投资者如何改变或选择什么样的服务帮助在这个市场上能活得更久，对它的认识，大家还是要了解其中的风险。（10: 57） 黄祖耀：首先非常感谢主办方能邀请FX168财经学院来到这个会议，在此非常感谢各位投资者的到来和各位朋友的莅临。今天我演讲的主题是“中国贵金属市场建设情况以及服务提升方向”，我是FX168财经学院资深研究员黄祖耀。（10: 55） 主持人徐冉：感谢许老！刚才许教授整个演讲的过程不知道各位有没有注意，很多数据都是最新的，包括日元汇率，国家经济数据都是最新的数据。除了刚才介绍的宏观经济数据之外，大家很关心的就是中国的贵金属市场发展。中国贵金属市场发展和理论研究以及趋势发展是怎样的呢？尤其最近大盘的数字不是很好看的时候，很多投资者就转向了投资黄金、白银等等，今天我们也邀请了FX168财经学院资深研究员黄祖耀老师为大家带来一场关于中国黄金市场建设和当前贵金属理论研究方面的主题演讲。欢迎！黄老师演讲的题目是“如何从供给侧理解中国贵金属市场发展的方向。（10: 54） 美国联储会为什么要实施宽松QE政策、维持低利率、零利率水准？他的考量有两个，股市融资方面，要降低企业的风险，股市融资实际利率加上股市变动率，后面是市场利率。Tobin q是衡量股价的指标。贴水确实有在下降，美国还没有升息，最近升息之前对于企业用股市来融资的话，它的资金成本事实上在下降。 美国企业由股市来融资（所占比例）蛮大，不只是从银行借钱。大陆的情况不一样，5%的企业是从股市融资，大部分还是从银行融资。所以，股市下跌对经济影响不大。 美国消费和所得比例，就是所谓的消费倾向。美国消费所得的比例占到0.88%—0.94%之间，所以美国消费占所得比例是相当高的。怎么样刺激消费的财务效果蛮重要，完全是很抢手的理论，用财务效果刺激消费，这是在美国的情况。在房地产利率成本方面，QE政策维持低利率也是为了要改善家庭部门的房地产利率成本。 （图）纵轴是实质利率，横轴是产出。实质利率是负的，但政策上不能够把利率降到零以下，总体经济是失衡的。失衡的产出当然主要是因为需求不足。需求在往左，利率在负的位置。货币政策应该可以降到负利率，而不是有个低限利率。 以上是我的报告，请大家指教。谢谢！（10: 53） 本最近实施负利率政策。负利率政策在2月份已经开始实施了。美国、欧元区央行和日本负利率政策不太一样，欧元区负利率所有的准备金都不包括超额准备金，但日本实施的负利率部位是超额准备金部分，超额准备金才是负利率，地震、海啸的准备金就没有说是负利率。最近，日元还是在升值，日本经济和欧元区相比货币政策环境还算好，也就是说最近日本经济表现比欧元区还好一点。所以，它的降息，降为负利率的主要原因是最近油价的持续下样，和日元在升值有关。但让它升值还是下降，也很难升值，投机在市场上还是存在，做所谓的Carry Trade（音），所以日元什么时候会反转变成贬值，可能还要一段时间，还是要看国际原油价格的变化。（10: 51） 欧洲央行受限于《里斯本条约》，要实施宽松货币政策和降息都有很大的压力，受到限制，但是现在没办法，通货紧缩也很严重，不得不扩大资产购买计划。2016-2017年3月QE政策（涉及到的货币）数量很庞大。欧央行货币政策将来累计资产应该会超过美联储。 中国经济前景预测。因为大家认为，我就不多讲了，大家认为大陆经济前景依然严峻，新的货币政策也会改变。（10: 49） 二、国际经济展望。 美国可能会延迟升息可能原因。美国劳动工资成长率还没有达到应有的3.5%—4%的年工资成长率，现在只达到2.5%。所以，美联储会认为通货膨胀还没有达到那么严重的情况。尤其去年以来，美元快速升值也影响到它的实体经济面，包括出口。他内部研究也显现出有实质的名义利率是负值，这是美联储FOMC（公开市场操作委员会）的研究，存货销售在上升中。 欧美BillinGS比例在下降，半导体订单和出货比在下降。所以，美国经济展望并不是那么好。（10: 48） 亚洲四小龙股市状况。股市变化全球当前是同步的，有些是波动的，有些不一样，大陆股市纷繁得多，但波动比较小，一跌就跌得很大。资产已经折半，也蛮惊人的。大陆是建立股市的市场，所以在某些方面股市的变动、下跌与新股上市有关，常常新股上市时，人行就有利多政策或者资金出来，在股市新股上市上不能把资金全部冻结，这在股市金融政策上面可以做一些调整，要不然人行的货币政策就疲于奔命。 原物料，巴西、俄罗斯这两个国家都跑赢物料的出口，这些物料和原油价格下跌影响到他们财政也蛮严重的，贸易经常帐户顺差。 国际货币基金组织IMF最新经济预测。 和去年相比，IMF和其他国家金融组织，包括联合国GloBAl Insights认为今年经济会比去年好一点，尤其是在主要的经济国家。刚才杨院长提到中国经济好像会稍微缓慢一点，希望不要。我们看3月的财政政策。 Global Insights原来是联合国模型应用模型，是宾州一个教授特瑞斯（音译）建立的经济预测模型，它后来提供给联合国使用，然后由他们去维护。台湾的Global Insights也是由特瑞斯（音译）帮忙建立，所以相对是凯恩斯学的模型。主要国家和地区的经济成长率，台湾0.75%增长率，很低，台湾在四小龙里算是最低的，有物价下行的压力，通货紧缩压力。 根据IFO是德国经济景气预测，主要是对制造业贡献调查，台湾经济研究院每个月都会以相同的方式对制造业厂商做景气调查，也蛮准确的，大家GOOGle一下就知道有很多研究，与国际经济成长相关系数是很高的，是对制造业经理人实际调查。基本上全球经济景气指数相对放缓。北美比较好，在平均线以上。 股债市、商品市场趋势，很多国家股市都反转向下，唯一反转向上的是黄金，黄金是很好的避险工具。物料价格下跌，南美国家财政受影响。（10: 47） |
