 我们中间价保持稳定，还出现小幅度升值。当时我们内部也有讨论，你这么做会不会有问题？我们说没问题，过去做的都挺好。到了2014年11月底时人民币就开始出现贬值压力。美元升那么多，其他货币兑美元都贬，就你在扛着，大家就觉得你扛不动，就肯定要贬。于是市场就开始出现贬，这个贬值的压力是从去年这一波开始的行情。 去年上半年我们把这个压力释放都来得及，当时人民比兑美元贬5%左右，这一波也就是5%，到4%左右的水平，他不就有压力一样。就像大家有牢骚一样，他有牢骚就发，总不能人人都变成任志强。我们一直把汇率摁着，中间价一直在6.1%左右，交易价在1.2%左右，中间在1000点左右。后来计算SDR需要人民币的市场汇率，什么是市场汇率？中国政府都不好意思说，我们的中间价可以作为参考。人家说你市场价格和中间价格在每个时点都将近2%，你还说它是市场规律，我怎么能相信你是市场，你这个市场部太粗糙了。说我们改，把中间价和交易价统一，我不再扭曲这个中间价。过去市场贬央行就把它往下拽。最后央行说我不拽了，“8·11”汇改，相当于央行向外宣示我以后不再操控中间价，谁知道你操不操控，你黑手在后面我看不见，央行说你看一点就可以，我今天的中间价和上一个交易日的收盘价，如果价差不大就说明我参考上一个交易日的收盘价。如果价差大了就说明我操控。一天两天可以，但一半以上的天数是这样那肯定你手在后面拽。于是我们放了，一放了以后确实好了，国内中间价上涨，急速收窄，大家以为汇改成功了。 但这时候忽略了一个问题，政府在过去几次发现一个特点，每次汇率改革措施都会带来人民币贬值及什么概念呢？在2014年3月份把人民币汇率波幅从1%扩大到2%，人民币马上进入贬值，大家说这是不是对改革的不信任吗？当时人们在外汇市场都是做多人民币，做空美元，大家都借美元换人民币套汇、套利。最后波幅从1%扩大到2%，使得套利风险变大，就意味着贬值空间变大。很多胆小的人就平头寸，把过去卖的美元买回来，美元一升人民币就贬，每次都这样。以前每次都小，但这次“8·11”汇改幅度有点大，一次中间价2%，但这次要多调一点，所以矫枉有点过正，过去都有经验，本来贬2%就够，你非要贬2.3%，你留出空间，市场认为你不是留贬值空间，认为你政府有操控市场的倾向。所以市场跟着进去了，大家知道，人民币迟迟稳定不下来。经过两三个月，李克强总经理和习近平总书记在汇率上都发表看法，说人民币汇率不存在持续贬值（16: 35） 一看这是我的学生脸马上板起来，估计很管用，让他来学习他就学，后来发觉不管用了，政府也是，过去政府说我就想这么做，让你跟着我屁股后面转，不行我就来硬的。这次它还依然是这样，但它还是出现一个错误的判断，这次美元升值和前两次美元兑人民币升值是不一样的，那是阶段性升值，升完就没了，现在美元升值是个趋势性升值。而美元趋势性升值，历史上自70年代以来出现过两次，这是第三次，是不是第三次还有待确认。现在美元指数在今年也突破过100，现在的水平在96、97左右。这个水平是什么概念呢？过去美元固定汇率崩溃时美元的价格，布雷顿森林体系阶梯，实现浮动汇率。为什么解体？因为国际就想让美元高估，想让美元贬，或者美国人希望它负债减少。但那是其他国家的。 今年美元指数升值是有限的，我个人判断美元区间在95-105之间，超过110的可能性很小，即使美元汇率在今年大部分时间是100以下，但汇率指数已经在高位上盘整，这就是强势美元，对其他国家都是压力。所以强势美元并不以为这美元升值，可能处于高位盘整阶段。今年强势美元更加体现高位盘整。今年看中国怎么应对，中国应对得好也会对美元产生制约。（16: 32） 我们回头看实际没有太大的影响。外部冲击消失以后，国内市场会很快恢复稳定，很快人民币就开始升了，兑美元也开始升，有效汇率也开始升。在这之前，我们只能说，影响中国经济的一个负面冲击和表现，但没有造成汇率的高估，因为2010年6月份中国再次启动汇改，那时候启动汇改的一个重要原因，全世界都认为人民币要升，中国兑美元是不动的，美国逼着中国升，他不逼你升，逼你恢复弹性，让市场决定是否升。奥巴马2010年说这一年我最主要的事情就是和中国人干汇率，一定要让他妥协。最终中国在2010年12月十几号再次启动汇改，说是要释放人民币的升值压力。人民币到现在还没有看到它高估。如果存在着高估大家要判断，就是2014年以来的，尤其是2014年7月份出现一个情况，美国美联储量化宽松开始考虑退出。大家知道，退出这个问题对我们来说也是个新的问题，现在大家的习惯，一说美联储退出量化宽松就是美国加息。逻辑上过去美国不断扩大资产负债表，量宽，买货币，扩大资产负债表，现在它应该瘦身，把资产负债表缩小一点。 我们央行资产规模由去年12月份的34万亿下降到30万亿，瘦身瘦了10%，但美联储没有瘦身，直接就进入加息，这和之前大家判断的不一样。之前大部分做研究的人都认为应该先瘦身接着再加息，但他不是这样。美联储开始加息，没加息之前又开始反过来没有加息，引起新兴市场国家的动荡。2014年7月1号美元指数USDS约等于80，79.9几，到了2015年1月份突破了100，那就意味着过去一年里美元升值了25%，我们就知道人民币兑美元是这样一条线（图）。这期间我们对美元又保持稳定，又回到老路上，你要变化我不动，又恢复稳定，中间还挑事，本来有贬值压力它还升一升。就像欧债危机一样，我来观察，政府和市场也是博弈的过程。（16: 31） |
